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央行今日800億逆回購,機構認為從“救急”向“中性”回歸

2019年04月18日  09:41   21世紀經濟報道 21財經APP   辛繼召  

4月18日,央行開展800億元7天逆回購,連續第二日投放,今日無逆回購到期,實現凈投放800億元。4月17日,央行開展2000億元1年期MLF操作,中標利率3.

4月18日,央行開展800億元7天逆回購,連續第二日投放,今日無逆回購到期,實現凈投放800億元。

4月17日,央行開展2000億元1年期MLF操作,中標利率3.3%,與上期持平;當日有3665億元MLF到期;稍早通過7天逆回購投放1600億元,兩者合計后基本實現等量對沖。

對于央行昨日MLF減量、逆回購加碼。華泰固收張繼強團隊認為,貨幣政策從救急模式向中性回歸。究其原因,一季度信貸、社融等數據大幅超出市場預期,宏觀經濟預期好轉,央行一季度例會重提“管好貨幣供給總閘門”、“防風險”,此次減量續作MLF以匹配流動性的需求結構,平滑信貸、社融的增長,防止“大水漫灌”流動性幻覺的產生。

近期受稅期、金融機構繳存法定存款準備金、地方債發行繳款等因素影響,資金面緊張加劇。因此,央行重啟逆回購操作,以熨平資金面波動。不要對央行貨幣政策工具進行過度解讀,關鍵是背后的政策取向。央行通過本次操作,可能傳遞了較為中性的政策取向。

二季度資金缺口仍較大,“MLF續作+逆回購”模式有望持續,降準有必要性但4月難落地。此次減量續作后二季度MLF到期量仍高達8190億元,后續MLF續作仍將持續;4、5月為繳稅大月,預計繳稅規模達5000億元;地方債發行規模可能在7000億左右。加上信貸派生存款消耗超儲,預計二季度的流動性缺口仍接近2萬億。后續資金面的擾動因素仍然較多,降準有必要性但四月份難落地,預計央行還會通過公開市場操作補充資金缺口。

貨幣政策經歷了短暫的觀望期,向穩健中性常態回歸,危機預防模式褪去。周一央行例會上,貨幣政策措辭出現了邊際變化,重提“總閘門”,并對國內外經濟形勢的表述更加樂觀,其背后是宏觀政策效果顯現,貨幣政策重心的微妙變化。MLF減量是對“總閘門”的呼應,逆回購操作是為熨平短期資金面波動。我們認為貨幣政策在前期承擔了較多的救急任務,本質上是一種危機預防模式,近期已經重新兼顧其他傳統目標,向穩健中性常態回歸。

中信證券固收團隊明明認為,央行操作總量小幅回籠,貨幣偏向謹慎。

在歷經一年的貨幣寬松后,融資條件和經濟基本面情況都出現了企穩回升的跡象,3月社融數據超預期,一季度經濟數據回暖,貨幣政策在穩健取向不變下從偏松的位置回擺,公開市場操作也相對謹慎,以對沖流動性缺口為主要目標。

2019年1月降準后,貨幣政策進入了觀察階段,前期大額長期資金釋放后,央行暫時關閉了中長期流動性投放的窗口,本次部分續作MLF也體現了流動性投放結構調整的特征。中長期流動性投放更多對應著對信貸的支持,一季度信貸和社融數據大幅提振后貨幣政策重提“把好貨幣供給總閘門、不搞大水漫灌”和防風險,縮小中長期流動性投放來給信貸市場降溫成為貨幣政策選擇。

在信貸和經濟超預期的情況下,貨幣政策將延續觀察階段的謹慎態度,鎖長放短操作特征凸顯。今日公開市場操作選擇部分續作MLF+逆回購的方式對沖資金缺口,而放棄降準和TMLF操作,穩定短端貨幣、調控信貸沖動的目的明顯。

 

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