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公司債券執業評價體系醞釀在途 打破承銷價格戰困局仍然路遠

2019年04月18日  07:00   21世紀經濟報道   李維,鄭敏芳  

21世紀經濟報道記者4月17日從接近監管層的投行人士處獲悉,中國證券業協會(下稱中證協)日前已內部形成了《證券公司公司債券業務執業能力評價辦法》的征求意見稿(下稱《辦法》),將啟動行業內的意見征求。

監管層針對公司債券承銷的惡性競爭正在醞釀更多的自律措施。

21世紀經濟報道記者4月17日從接近監管層的投行人士處獲悉,中國證券業協會(下稱中證協)日前已內部形成了《證券公司公司債券業務執業能力評價辦法》的征求意見稿(下稱《辦法》),將啟動行業內的意見征求。

記者了解到,中證協在上述辦法中對公司債券業務擬定了包括基礎保障能力、業務能力等不少于5項指標對券商的執業能力進行全維度打分,而此前各券商追求的承銷項目只數、金額和收入三項指標均被計入業務能力范疇,占總體評價的權重不超過30%。

一位接近監管層的投行人士表示,全方位考評券商執業能力,將進一步引導更多券商注重公司債券業務的風控與合規,平抑激進展業的潛在風險,但也有債承人士表示,上述評價如果僅做公示用途,而不采取相關措施,仍然難以對券商構成有效約束。

另有分析人士指出,目前債券承銷的價格戰主要由頭部券商掀起,而該類機構通常也具有組織、風控、機制等優勢,仍然難以對其低價攬項的現象構成遏制。

五維度評價

監管層正在對投行公司債券承銷業務建立更加多維度的考評方式。

21世紀經濟報道記者從接近監管層的投行人士處獲悉,《辦法》圍繞公司債券業務的執業能力共提出了五項指標,包括基礎保證能力指標、業務能力指標、合規展業能力指標、風控實效指標以及服務國家戰略能力指標,對整體評價權重的占比分別為20%、30%、30%、10%和10%。

其中,基礎保證能力和業務能力兩項指標又分別包含三項子指標,其中基礎保證能力由制度建設指標、三年以上債券從業人員占比指標、質量控制人員構成,權重占比分別為10%、5%和5%;業務能力指標則包括同業間比拼最為激烈的業務收入、項目數量、承銷金額三指標構成,權重占比分別為15%、10%和5%。

這也意味著,業內最重視的收入、數量、金額三項指標合計占執業能力評價的比重不超過30%,若僅以金額衡量,其權重占比不到5%。

在業內人士看來,在當前債券承銷價格戰如火如荼的當下,這一指標有望引導一些券商放棄“唯規模論”展業思路,對平抑低價攬項等市場惡性競爭活動起到一定作用。

“現在的價格戰主要是靠降低規模收入比來賺規模,比拼承銷金額,所以承銷金額在這個評價里只占到了5%的權重。”一位接近監管層的投行人士表示,“如果一味只考慮金額而不顧數量、收入乃至風控等其他維度,仍然無法獲得一個好的行業評價。”

有債承人士指出,監管層出手引導的主要原因仍然是債承業務中的低價攬項和惡性競爭現象的普遍存在,例如日前某央企百億級債券承銷招標時,某券商報出1萬元的價格就一度引起業內瞠目。

“目前債承上的價格戰打得太厲害了,很多券商都在賠錢‘刷規模’。”北京一家中字頭券商債承人士表示。

馬太效應難撼

近年來,價格戰一直是債承市場長期存在的現象。而監管層此前也對投行價格戰現象進行了數次出手。

早在2018年上半年,監管層通過一份監管通報直指公司債承銷費率過低問題,提出要關注承銷機構的執業質量,強化發行承銷環節的管理,同年9月證監會通過監管問答形式表示已高度關注行業內妨礙公平競爭,擾亂市場秩序的行為。

今年1月21日,中證協召開第六屆投資銀行委員會專題擴大會議時,“券商執業中應關注業務本身,提高核心業務水平,以高質量、高附加值的服務形成證券公司核心競爭力”更是成為會議共識。

然而屢次通報之下,投行間的價格戰反而愈演愈烈。前述接近監管層的投行人士認為,由于公司債券的評價維度較為綜合,因此會讓一些注重質量而非規模的機構有獲得更高評價的機會。

“在從業人員、制度建設等長期維度上,評價體系有一些安排,業務占比不到30%,是一個更加綜合的排名。”該人士坦言。

但也有業內人士指出,債承業務的價格戰主要因頭部機構而起,而頭部機構無論在合規、風控、人員穩定性還是制度建設方面,仍然是對中小券商全方位的碾壓。

“尤其在一些大項目上,主要是頭部券商在競標,才導致全行業的價格被拉低。”北京一家中型券商債承人士坦言,“大券商的優勢就是資金雄厚,不但有完善的制度,更有虧錢做項目的底氣,所以即便按照相對綜合的維度來評價,也仍然難以對目前的局面有改觀。”

債承價格火拼的確成為頭部券商的戰場。記者獨家獲得的一份內部通報數據顯示,中信建投、中信兩家券商在債券承銷總金額上分列一、二位,遠遠甩開其他同業。

上述數據顯示,統計口徑內的91家券商中,有42家的債券承銷金額未超過百億元,換而言之,債承業務排名后42家券商的總承銷金額之和也比不過中信建投、中信證券、招商證券中的任意一家。

“頭部的很多大規模項目都是已經找好了資金,或者在市場中根本不愁賣,但按要求需要走個保薦資格,所以有‘投行通道化’的性質。”上述中型券商債承人士稱,“大券商的客戶資源優勢更明顯,又能報到更低的價格,所以資源也會進一步向其傾斜,這種優勢帶來的低價現象恐怕不是一個執業評價體系就能解決的。”

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